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針對未（wèi）來3年的規劃，寶鋼股份方麵表示，寶鋼集團、武鋼集團計劃在2016-2018年內分別壓（yā）減（jiǎn）粗鋼產能920萬噸（dūn）、442萬噸。此外，還將追加八一鋼（gāng）鐵壓減粗鋼產能300萬噸。按此計算，未來3年內，新的寶武集團成立後，去產能的任務為1662萬噸。

寶（bǎo）鋼（gāng）集團和武（wǔ）鋼集團合並方案公布後的第二個交易日，漲停板已然打開（kāi），市場期望的如中車那樣多個漲停板局麵並未出現。這（zhè）兩起國企改革方案的或許並不存在可比性（xìng），但在實業（yè）層麵，即將（jiāng）成立的寶武集團的任（rèn）務表已對外公布（bù）。

日前，寶鋼（gāng）股份和武（wǔ）鋼股份分別對外發（fā）布（bù）公告稱，計劃在2016年－2018年間，兩企業分別去產能920萬噸和442萬噸，加上八一鋼鐵追加的去產能規劃，未來三年內，新的寶武集團成立後，將去產能超過1600萬噸，“對（duì）比（bǐ）兩集團（tuán）目前的（de）產能，相當於（yú）寶武集團的產能需要（yào）去掉（diào）25%左右，”10月（yuè）11日（rì），一位要求匿名的鋼鐵行業券商（shāng）研究員對21世紀經（jīng）濟報道記者表示，這個目標壓力並不小，但在整體規劃下（xià），預計完成這一產能規劃任務並不難。

中國鋼鐵聯合網研究（jiū）中心主任胡豔平也透露，早在去年開始，寶鋼股份和武鋼股份已先（xiān）後（hòu）關停部分產能，未來3年去產能（néng）規（guī）劃也在兩者預測範圍內。而當前，全國範圍內的去產能多為此前長期閑置或（huò）停產產能，預計今年年底前，我國能完成去產能目標。

不算優厚的合並方案

根據寶武合並方案，寶鋼股份本次換股吸收合並武鋼股份的換（huàn）股價格確定（dìng）為4.60元/股，武鋼股份的換股價格確定為2.58元/股，由此確定武鋼（gāng）股份與寶鋼股份的（de）換股（gǔ）比例為1∶0.56，即每1股武鋼股份的股份可換（huàn）取0.56股寶鋼股份的股份。

“本次吸收合並方案的換股價格和現金補償價格均是按停牌時股價的0.93倍製定，如果選擇（zé）換股方式，武鋼股份的中（zhōng）小投資者將會獲得以（yǐ）當（dāng）前股（gǔ）價計的10%左右收益。”群益（yì）證券分析師（shī）薑以寧在（zài）一份公開研報中指出，所以股（gǔ）東選擇現金補償方式的可能（néng）性較小，而本次合（hé）並方案對兩家（jiā）上市公司的中小股東來說並不算優厚。

事實也是如此。10月10日，兩公司股票複牌（pái）後，當日（rì）一字漲停，但次日收盤時，武鋼股份尾盤漲停，但寶鋼股份（fèn）漲幅為7.42%，“寶鋼股份的資產明顯（xiǎn）更加優質，盈利能力更強。”一位寶鋼股份小股東（dōng）認為（wéi），寶鋼股份的股價被武鋼股份（fèn）拖累。

寶鋼股份提供的數據顯（xiǎn）示，2016年上半年，武鋼股份營（yíng）收288.50億元（yuán），淨利潤為-1.29億元，本（běn）次交（jiāo）易完成後，寶鋼股份的資產總額將從（cóng）以往的2662.65億（yì）元上漲至3620.85億元，但（dàn）資產負債率將從52.8%上漲至57.7%。不過，寶鋼股份方麵表示，這一資產負債率仍然低於行業平均水平。

但寶武合並後，規劃是打造一個更加優質的的鋼（gāng）鐵集團。兩公司在各自的公告中也明確，合並後上市公司通過強強聯合將成為全球最具競爭力的（de）鋼鐵企業（yè）之一。群益證券分析師薑以寧的報（bào）告中指出，寶武合並後粗鋼產量將超過6000萬噸，超過河北鋼鐵，躍居中國第一、全球第二（èr）位，其中新寶武集團汽車板產量全球第三，取向型矽鋼全球第一，這種整（zhěng）合（hé）的規模效（xiào）應可（kě）提高新（xīn）集團在國內（nèi）外（wài）知名度和品牌效應。

標杆如何實施（shī）？

在新一輪鋼鐵（tiě）行業去產能過（guò）程中，寶武合並被視為“樣本案例”。

“國家寄希望於將寶武集團整合成功，並在行業內複（fù）製推廣。”上述券商研究（jiū）員表示，當前市場消息指出，包括鞍鋼和本鋼的實質性重組方案已在醞釀，而行業其他（tā）的兼並（bìng）重組也在準備過程中。而寶武合並的細節和執行（háng）的（de）情況，直（zhí）接會影響到（dào）後續其他同行間重組的推進，也（yě）需要避免以往的整而（ér）不合的尷尬局麵。

與以往不同的是，此番寶武合並更多考慮到企業間的協（xié）同效應。胡豔平也坦言，此前的寶鋼集團也曾整合（hé）過其他鋼鐵企業，但從業績（jì）表現來看，目前並不能算作成功。但這是（shì）因為，在此前的鋼鐵行業（yè）重組過程中，諸（zhū）多企業間（jiān）的產品結（jié）構協同效應不強，且鋼鐵行業的區域性明顯。

因此協（xié）同效應的發揮將成為後續寶（bǎo）鋼集團和武鋼集團具體落（luò）地整合的重要路徑（jìng）。雙方均（jun1）對外表（biǎo）示（shì），將通過對（duì）采購、銷售、產品研（yán）發、技術創新、企業文化（huà）等方麵的有效整合。

在區域整合方麵，合並後的上市公司將擁有上海寶山（shān）、南京梅山、湛江東山、武漢青山四大生產基地，公司（sī）將通過產能結構調整（zhěng）、協同國內物（wù）流（liú）網（wǎng）絡及整合全球營銷服務網絡等方式合理布局周邊（biān）市場，可有效降低成（chéng）本並提高客戶需求響應能力，全麵整合鋼鐵區位優勢。

“寶鋼和武（wǔ）鋼之間的產品結構相（xiàng）似（sì），而區域方麵兩者具有互補的優勢。”上（shàng）述（shù）研究員覺得，此（cǐ）番重組的思路並非完全的拉郎配，兩者之間的市（shì）場重組需求也相對（duì）更加明顯，如果管理層配置到位（wèi）、管理結構清晰有效，這種協同效應可超過以往行業（yè）內的重組，也可（kě）有效避免整而不合的局麵。

上述報告也指出，除結（jié）構調整外（wài），在成本（běn）端合並後（hòu）寶武集（jí）團的鐵礦石需求（qiú）將達到億噸級別（bié），占到全球鐵礦石貿易量的5%，三大（dà）礦山年產量的40%左右（yòu），大規模的集中采購會提高新公司對（duì）上遊原材料的議價能力。

而在下遊銷售端，寶鋼地處華東地區，而（ér）武鋼立足華中地區，兩家鋼企原本在各自區域內擁有較高的地緣性優勢和品（pǐn）牌優勢，近期又均在（zài）華南地區建立新的生產基地，本次合並將會整合協同各自優（yōu）勢（shì）資源和營銷（xiāo）渠道，並在各（gè）自所在區域內的（de）市場（chǎng）上消除同業競爭，華南區域市（shì）場也將進行統籌調配，可提高重組後的公司核心競爭力。

不過（guò）這種布局下，寶鋼湛江項（xiàng）目（mù）已（yǐ）經建成（chéng），而武鋼防（fáng）城港項目尚未結束，後期在同業（yè）競爭壓力下（xià），防城港項（xiàng）目是否會繼續建（jiàn）設？“目前，防城港項目一（yī）切還在按照計劃推進，”武鋼集團內部人士指出，但後續到底如何推進，目前還沒準確消息。

未（wèi）來去產能1600萬噸

重組的直接效果是可（kě）化解過剩產能。

針對未來3年（nián）的規劃，寶鋼股（gǔ）份方麵表示，寶鋼集團、武鋼集團計劃在2016-2018年內分別壓減粗鋼產能920萬噸、442萬噸。此外，還將追加八一鋼（gāng）鐵壓減粗鋼產能300萬（wàn）噸。按此計算，未來3年內，新的寶武集團（tuán）成立（lì）後，去產能的任務為1662萬噸。

“要完成這個任務（wù）難（nán）度並不大。”上述券商研究員表示，此前，寶鋼集團已對內部鋼鐵板塊落後產能進行規劃並已動作（zuò），而後續將這種（zhǒng）執行力落地到後續的新集團中，這個目標不難完成。

胡豔平（píng）也透露，到去（qù）年底前，寶鋼集團關停八一鋼鐵6座430立方米的小高爐，韶（sháo）鋼集團420和450立方米高爐。此外，退出羅涇煉鋼（gāng）產能345萬（wàn）噸；寶鋼特鋼關閉電爐100噸，退出煉鋼（gāng）產能50萬噸。寶鋼集團還關停南通鋼鐵全部產線（xiàn）。而武鋼股份也在今年（nián）一季度關停一座150噸轉（zhuǎn）爐，並（bìng）於今年9月關停一座高爐。

截至今年7月底為止，全（quán）國鋼鐵行業去產能任務僅完成47%。“但後續去產能任務完成的速（sù）度會加快，預計（jì）今年完成任務並不（bú）難。”胡（hú）豔平所在的團隊近期做過的一個調查數據透露，截至今年9月（yuè）末，全（quán）國（guó）共有24個（gè）省市已確定2016年煉鐵和煉鋼去產（chǎn）能（néng）目標，總（zǒng）量達到4059和8250.9萬噸。2016年主要省市和央企將（jiāng）壓（yā）縮（suō）煉鋼產能9088萬，煉鐵產（chǎn）能（néng）為4378萬噸。

“大多省市所去（qù）產能多為長期停產或閑置的產能，對現有供需基本（běn）麵不會產生影響。”胡豔平表示，目前，部（bù）分省市已提（tí）前完成去產能目標或（huò）任務（wù），全年鋼鐵去產能（néng）目標基本可以完成（chéng）。但未來幾個月內（nèi）河北等幾個產鋼大省所計劃壓縮產能中有部分為在（zài）產產能，任務和壓力較（jiào）大，其進展可能會對供需基本麵產生影響。

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