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一、寶鋼武鋼戰略重組的背景

早在2015年3月，工信部為了加快鋼（gāng）鐵行業結構（gòu）優化調整，就曾針對（duì）《鋼鐵產業調整政策》公開征求意見，並（bìng）提出了要加快鋼鐵（tiě）企業兼並重組的進程，在全國形成3-5家超大型的鋼鐵集團。此後，相關政府部門就開始推進（jìn）寶（bǎo）鋼和武鋼的合並。

寶鋼（gāng）和武鋼的戰略重組是推進鋼鐵行業去產能的要求。自今年2月國務院出台《關於鋼鐵行業（yè）化解過剩產能實現脫困發展的意見》以來，各地也相繼出台了多個配套文件，明確（què）了具體的去產能目標，就全（quán）國（guó）而言，要用5年時間再壓減粗鋼產（chǎn）能1-1.5億噸。2016年中國背負（fù）著煤炭2.8億噸、鋼鐵4500萬噸的去產能任務，方法之一（yī）即為推動過剩產能企業重組並（bìng）購，化解產能。從（cóng）中（zhōng）央到地方，都在有（yǒu）力（lì）有序地推動。鋼鐵產業作為國民經濟的重要基礎產業，也在積極推進供給側改革。寶鋼（gāng）和武（wǔ）鋼的重組正符合（hé）了（le）鋼鐵行業去產能的要求。

寶鋼武鋼重組（zǔ）是國企改革的試金石。過去一年多（duō）以來，國家政策在國企（qǐ）改革以及供給側改革領（lǐng）域（yù）進行了大（dà）量探索與嚐試，寶鋼武鋼的戰略重組便是其中一個重要篇（piān）章。國企改革的意義在於（yú）激（jī）發國有資本活力，而供給側改革則（zé）立足於優化供給結構，二者具有一脈相承關係（xì）。鋼鐵作為產能（néng）過剩的典型行業，必然是供（gòng）給側改革重點瞄準的目標領域，寶（bǎo）鋼、武（wǔ）鋼兩大鋼鐵集團作為此領域中（zhōng）絕對（duì）龍頭企業，改（gǎi）革意義顯而易見。

從曆史經（jīng）驗來看，工業化（huà）末期的企（qǐ）業合並重組是大勢所趨。從美日歐發達國家鋼鐵行業的演變曆程來（lái）看，工（gōng）業化進程接近尾聲的階段往往（wǎng）伴隨著行業盈利水平的下降，在（zài）這種情況（kuàng）下，企業間（jiān）的（de）合並將成為大勢所（suǒ）趨，最（zuì）終的結果是（shì）相應（yīng）地區都有領軍級的（de）鋼企雄踞一方，並且帶（dài）領行業實現長期健康發展，如日本的新日鐵住金、美國的紐柯（kē）鋼鐵與美國（guó）鋼鐵、歐（ōu）洲的安賽樂米塔爾等。當前，中國的鋼鐵行業也已趨近於（yú）這樣的曆（lì）史階段，寶鋼武鋼兩大龍頭（tóu）企業進（jìn）行重組對（duì）於整合行業的示範效應不言而喻。

二、寶鋼武鋼重組的影響（xiǎng）分析

寶鋼武鋼重組後將（jiāng）形（xíng）成全球第二的大（dà）型鋼鐵集團，有助於我國鋼鐵產業集（jí）中度的提高（gāo）。2015年，寶鋼粗鋼產量3494萬噸；武鋼年粗鋼產量2578萬噸。二者重組後，粗（cū）鋼產量6072萬噸，將超過河北鋼鐵集團的（de）4775萬噸、新日鐵住金的4637萬噸和浦項的4198萬噸，僅次於安賽（sài）樂米塔爾的9714萬噸，位居全球第二。寶鋼（gāng）和武鋼（gāng）重組之後如果能夠（gòu）聯手發展優勢的項目，積極主動淘汰落後產（chǎn）能，將（jiāng）非常有助於提升在世界鋼鐵行業的地位。同時，中國（guó）鋼鐵產業集中（zhōng）度也將有所提高。2015年，工信部發（fā）布（bù）的《鋼鐵產業調整政策》提出將進一步（bù）組織鋼鐵行業結（jié）構優化調整，加快兼並重（chóng）組，到2025年，前十家鋼企（qǐ）粗鋼產量全國占比不低於60%，形成3到5家在全球有（yǒu）較強競爭（zhēng）力的超大鋼鐵集團（tuán）。實際上，截至2015年底，我國（guó）的CR10僅為34.2%，距離這（zhè）個目標還有很大的距離，而（ér）寶鋼武鋼戰略重（chóng）組後，我國的CR4將由18.5%提升（shēng）至21.7%，CR10將提升至36%

核心產品市場占有率（lǜ）將大幅提升。寶鋼和武鋼（gāng）在產品結構方麵較為類似，均以板材為主，以2015年為（wéi）例，寶鋼板材產品占75.7%，武鋼板材產品占比（bǐ）60.6%，包括汽車板、家（jiā）電板、鍍錫、鍍鋅板、電工鋼等，存在一定的（de）同質化競爭的現象，而合（hé）並之後，主要產品的市場占有率將普遍達到40-90%，比（bǐ）如高端汽車板75%，取向矽鋼80%以上，鍍錫90%，家電板70-80%，無取向（xiàng）矽鋼50%以上（shàng），如此以來，企業的盈利能力將會較（jiào）為穩定，議價能力也會相應增強。以矽（guī）鋼為例，武鋼是目前全球規模最（zuì）大的矽（guī）鋼生產基地，已經具備192萬噸的冷軋矽鋼生（shēng）產能力，其中取向矽鋼（gāng）產（chǎn）能60萬噸。寶（bǎo）鋼冷軋矽鋼產能130萬噸，其（qí）中取向矽鋼產能30萬（wàn）噸。寶鋼（gāng）和武鋼合並後將進一步強化（huà）全球最大矽鋼生產企業地位。

上遊議價能力將有所增強。寶鋼股份2015年鐵礦石采購量為3688萬（wàn）噸，武鋼股份2015年鐵礦石采購（gòu）量為2952萬噸（dūn），而據澳大利（lì）亞工業部公布的（de）預期數據顯示，2015年（nián）全球鐵礦石貿易量達到13.81億噸，寶鋼、武鋼合並之後占全球貿易量的4.8%，上遊議（yì）價能力將明顯增強，焦煤、廢鋼、鐵合（hé）金等原材料同樣將享受合（hé）並的紅利。

企業布（bù）局將得到優化。從兩個企業的布局來看，除了本部之外，寶鋼和武鋼在沿海地區均有布局，寶鋼有湛（zhàn）江基地，武鋼有廣西防城港（gǎng）基地。湛江和防城港項目由於產品類似，銷售範圍類似，難免存在惡（è）性競爭（zhēng）的情況，價格戰在所難免，而整合後，這樣的現象將（jiāng）大大減少，有利於資源的（de）進一步優化。此外（wài），在壓減產能、基地定位、產線調整等方麵都有較大優化空間，通過（guò）產能重新調整布局，可達到一（yī）致麵對華中、華南市場和（hé）東南亞市場。

寶武重組將促進（jìn）資源的進一步整合。通過兩家的合並，雙（shuāng）方在原料采購、市場開拓、人才優化、平台建設等方麵都可以（yǐ）得到有效的資源整合，在技術方麵，二者重組後，通過整合課題設置、優化研發資源、加強（qiáng）人員協同，將有利於技術研究實力的進一步提升。在開拓海外市場方麵，雙方（fāng）可統籌海外鋼鐵、原料基地布（bù）局。同時，寶（bǎo）鋼和武鋼在物流配送方麵的互補，也將有助於雙（shuāng）方降低物流成本，實現（xiàn）兩者綜合競爭（zhēng）力的提升。

寶（bǎo）武重組將進一步推動行業去產能。如今，國家針對（duì）鋼鐵行業去產能的要求前所未有（yǒu）的嚴格（gé），產能任務倒逼下，我國鋼鐵工業將引來新一（yī）輪的重組高潮。當前鋼鐵行業無序分散格局所導致的產能嚴重過剩，是鋼鐵行業兼並重（chóng）組目標加（jiā）碼的動力和背景。通過由寡頭調整自身生產節奏以控製市場供需平衡，能夠有效擠出市場無效劣質供給（gěi），進一步推動行業去產能（néng）。形式上的合並是第一步，整合平台持（chí）續去產能是第二步。兩家巨無霸央（yāng）企已形成各自體（tǐ）係，整合難度較大。參照五礦中冶（yě）合並進程，預計首（shǒu）先進（jìn）行形式合並是第一步。然後再以此平台，深入整合進行去產能。煉鐵、煉鋼等高（gāo）汙（wū）染（rǎn）高能（néng）耗生產線或將逐漸退出上海（hǎi）和武漢地區，上海和武漢保留部分後續軋製流程。

三、寶（bǎo）鋼武鋼戰略重組需注意的問（wèn）題

武鋼負債較高或將拖累整（zhěng）體業績表現。武鋼股（gǔ）份2015年財報顯示，2015年（nián）企業（yè）虧損（sǔn）達75億元，盡管2016年上（shàng）半年，中國鋼材行情好轉，大型企業利潤紛（fēn）紛好轉，但武鋼股份的盈利卻並未出現明顯的好轉，2016年半年（nián）報顯示其（qí）總負債達到（dào）683.9億元（yuán），資產負（fù）債率（lǜ）超過70%，其中淨流動負債160.3億元，當期（qī）利潤僅為2.7億元，同比下降超過47%。此外，截至2015年9月底，武鋼集團負債額巨（jù）大，流動（dòng）負債占比（bǐ）超過83%，顯示武（wǔ）鋼（gāng）集團麵臨較高的短（duǎn）期流動性風（fēng）險，這（zhè）或將給整（zhěng）體業績帶來一定的壓力。

警惕重組過程中整而不合的問題。自1997年起，我國鋼（gāng）鐵企業開始了兼並重組的浪（làng）潮，並在2007年、2008年（nián）達（dá）到頂峰，至今已發生80起左右，其中，省內兼（jiān）並重組事件42起，跨省兼（jiān）並（bìng）重組事件30起（qǐ），跨國並購8起，分別占52.5%，37.5%和10%。這其中，央企的主導作用明顯，共主導兼並重（chóng）組事件25起（qǐ），占比31.25%，以地方國資鋼鐵企業為主（zhǔ）導的兼並重組事件34起，占比（bǐ）42.5%。

比如2005年12月，武鋼（gāng）集團與柳鋼集團簽（qiān）署聯合重組協議，雙方合作成立廣西鋼鐵集團（tuán）有限公司，並（bìng）在防城港建設千萬噸級鋼鐵基地項目，計劃投資600億至700億元，興建（jiàn）一座現代化鋼鐵聯合（hé）企（qǐ）業。但到了2015年，廣西省國資（zī）委退出，柳鋼與（yǔ）武鋼這場跨區域重組宣告失（shī）敗。再比如寶鋼主動出擊並購韶鋼集團和八一鋼鐵，唐鋼合並邯鋼和承德釩鈦實現河鋼鋼鐵主業整體（tǐ）上市，鞍鋼（gāng）並購攀鋼，濟鋼吸並萊鋼（gāng）等均不是（shì）很成功（gōng），同時也導致了西南地區的產能相對集中。

這一輪（lún）重組基本按區域梳理了中國鋼鐵產業分布（bù）格局（jú），但遺憾的是，這些鋼企的整合（hé）效應並不（bú）太好，整而（ér）不合成為（wéi）了（le）上一輪重組中的一大遺留問題。鋼鐵行業的集中度仍在逐年下降。工信部數據顯示，2013年，我國粗鋼產量（liàng）CR10為39.4%，2014年下降至36.6%，2015年進一步下降為34.2%。當下，政府也已意識到上述問題，在“十三五”發展目標中，首度提出大型結構性重組的思路。真正的重組路徑，需要以企業按照市場化的方式去推進，從企業的互補性和產品結構等方麵自由組合，發揮市場的力量。

本輪（lún）鋼鐵行業整合思路與以往有所不同。從指導思想（xiǎng）來看，上一輪鋼鐵行業整合主要是“以大並小，區域整合”，希望大鋼廠能夠通過自身更加先進（jìn）的生產和管理能力幫扶中小鋼廠脫困。但（dàn）是目前鋼鐵行業的現（xiàn）狀表明，區域（yù）整合的效果比較明顯，但“以大並小”的（de）結果卻是不（bú）及預期的。在行業整體（tǐ）過剩和需求麵臨拐點的（de）大環境下，以大並小不僅使中小（xiǎo）落（luò）後產能難以退出，反而大鋼廠還會（huì）被小鋼廠拖累（lèi）。而此（cǐ）輪鋼鐵行業整合將以“強強聯手，區域整合（hé）”為指導思想，最（zuì）終有望形成3家產能規模過億噸，2家產能規模過5000萬噸的（de）超大型鋼鐵聯合體。“強強聯（lián）手”的思路將大大提高龍（lóng）頭企（qǐ）業的市場競爭力，壓縮中小鋼廠（chǎng）的生存空間，從而淘（táo）汰低效（xiào）產能，實現規模效應。

寶武合並在人事方麵具有優（yōu）勢，有利於合並取得（dé）良好成效。近年來，鋼鐵行業的兼並重（chóng）組不成功（gōng）的很大一個原（yuán）因是複雜的人事安排、管理難以理順。而寶鋼和武鋼的合並則有所（suǒ）不同，武鋼集團（tuán）現任（rèn）董事長馬國強1995年加入寶鋼（gāng），2013年7月起任職武鋼，武鋼集團；前董事長（zhǎng）鄧崎（qí）琳在2016年初因（yīn）涉嫌受賄（huì）罪被立案偵查（chá）並（bìng）采取強製措施，因此（cǐ）寶武（wǔ）合並在人事方麵較此前的諸多重組有著顯著的優勢（shì），這有利（lì）於以後若合並取得較好的成效。

寶鋼、武（wǔ）鋼實施戰（zhàn）略（luè）重組的決（jué）策符合鋼鐵產業發展客觀規律和大趨勢，但（dàn）仍需處理好相關關係。從曆史上我國鋼（gāng）鐵企業兼並重組的（de）推進情況來（lái）看，雖不乏成功案例（lì），但消化不良者有之、貌合神離者有之、不歡（huān）而散者亦有之，寶鋼、武鋼戰略重組的道路也（yě）絕不會一帆風順，仍需高度（dù）注意處理好協同（tóng）與競（jìng）爭的關係以及合並與整合的關係。

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